券商：费用下降是大唐电信营业利润扭亏原因

　　大唐电信日前发布了2004年年报，该份年报显示，2004年公司各项经营指标趋于好转。对此，国信证券分析师张贞卓指出，04年公司实现扭亏，扣除非经常性损益后的净利润仍为-613.8万元，扭亏幅度达96.8%，且经营性现金流明显改善，下降费用是实现营业利润扭亏的重要原因。

　　张贞卓指出，大唐电信毛利率自2003年第四季度大幅下滑近10个百分点至20.5%后，04年各季度毛利率应该说相对稳定，但应关注到2004年第四季度19.6%的毛利率仍为全年最低值，下降费用是大唐电信实现营业利润扭亏的重要原因。大唐电信营业利润较上年增加的2.24亿元主要靠本年节省的1.75亿元费用贡献，三项费用下降明显，说明大唐电信市场运作能力提高，管理费用率的下降也与大唐电信坏账准备计提比例偏低有关。

　　由于历史遗留原因，加上偏低的计提比例，大唐电信04年存货和应收款额依然较大，两者占流动资产的比例仍高达78.6%，分别占本年收入的64.1%和86.8%。大唐电信经营性现金流改善明显的同时，由于应收账款和存货数额大，增加了大唐电信的资金成本，对未来经营业绩的增长存在风险。

　　张贞卓认为，05年影响大唐电信业绩的最大负面因素来自于增值税返还政策的取消。占利润总额62.2%的补贴收入主要是集成电路、软件产品销售增值税返还贡献所致，05年4月1日起，集成电路退税政策正式终止，对大唐电信净利润增长会产生负面影响。新的支持政策仍未正式颁布，大唐电信今后的补贴收入可能来自地方财政补贴或项目补贴，估计补贴标准将采用国际上的中等标准，具体数额多少、能否弥补增值税返还优惠取消的损失、何时开始补还未知。04年地方财政补贴仅为200万元，远低于3643万元的增值税返还额。